Tasas de interés, entre la pausa y el pivote

Columnas martes 13 de junio de 2023 -

Tras el teatrito de las discusiones en EU sobre el techo de endeudamiento sale a escena el actor principal, la Reserva Federal. Ya habían estado muy guardadita durante varios días, pero esta es la semana en la cual se darán a conocer datos y decisiones importantes.

Tal vez para el momento que leas esta colaboración ya sabes el dato de la inflación en Estados Unidos en el mes de mayo. Se prevé que baje de 4.9% a 4.4% y la subyacente, la que no toma en cuenta los precios volátiles como los energéticos o los alimentos; baje de 5.5% a 5.3%. A simple vista es muy positivo ver que los precios sigan bajando, pero cuidado, una caída libre también es una bajada.

Por eso es muy importante saber que tan rápido están bajando los precios para que la Reserva Federal (FED) de EU también sepa que tan fuerte meter el freno. Si lo mete muy fuerte (hardlanding) pueden desplomarse los precios y para en seco a la economía, si lo pisa leve (softlanding) puede que la economía siga planeando, pero sin control de precios. Todo esta analogía del aterrizaje es para saber si la FED seguirá subiendo las tasas de interés, hará una pausa o pondrá un pivote para dar la vuelta y comenzar a bajarlas.

Las apuestas son muy disímbolas. Por una parte, hay quienes aseguran que ha terminado la fase de incrementos. Otros creen que aún hay espacio para mantenerlas sin cambio otro semestre (me incluyo) y unos más dicen que vendrán más aumentos hacia julio o agosto. Incluso hay quienes ven una reducción en las tasas, pero hasta 2024, cuando veremos si la maldita recesión se decide en aparecer. Es que ya existe un grupo de expertos que ya duda de la llegada de la recesión.

De acuerdo con una encuesta de Bloomberg, el 63% de los economistas encuestados cree que habrá una recesión. El 47% restante no cree en esa fatalidad y todavía piensa que hay espacio para un aterrizaje, suave o fuerte; pero sin recesión.

Por eso, el análisis de esta semana es importante pues mañana miércoles al mediodía sabremos si la FED hace la pausa y buscar pivotar hacia el 2024. Son mal pensado, pero eso sería música para los oídos del entonces candidato Joe Biden. Imagínate que en pleno año electoral las tasas de interés bajen y que los barruntos de recesión se hayan esfumado. Incluso Paul Krugman ya nos comienza a testerear la cabeza sugiriendo que debemos olvidarnos de una tasa de interés cercana a 2% para 2024 y comencemos a pensar en una factible, sana y creíble tasa de 3%.

El 70% de los encuestados cree que mañana la FED dejará sin cambios la tasa de interés y se quede 5.25%. Sin embargo, comienzan las apuestas y las dudas para la decisión del 26 de julio cuando casi la mitad creen que volverán a subir las tasas hasta dejarlas en 5.50%. Yo sigo pensando que la pausa será larga (a menos que la inflación diga lo contrario) y que el pivote llegará en diciembre o en 2024.