Recorte de tasas, ¿error de la Fed y de Powell?

La Reserva Federal de Estados Unidos no movió su tasa de referencia, tal como lo esperaba el mercado; se esperaba que el banco central más observado del mundo mantuviera su tono restrictivo para frenar la expectativa de recortes de las tasas de interés en 2024.

El mensaje para el mercado consiste en el hecho de que el año próximo proliferarán los recortes de tasas de interés y los analistas se preguntan si hay un error de comunicación por parte del instituto monetario o de si hay algo que fue planificado, algo que los demás desconocemos.

Los mercados descontaban un promedio de 125 puntos básicos de recortes (cinco bajadas de tipos de 25 puntos básicos) para 2024, y ha cobrado fuerza un primer recorte para el próximo mes de marzo.

Sin embargo, después de la reunión de este miércoles, el recorte para marzo está totalmente descontado y ahora las apuestas (swaps) están en los seis recortes previstos para el final del año.

Todo indica que en el dot plot (diagrama de puntos) con los funcionarios de la Fed incluyó cambios a moderada escala como la frase "la inflación ha disminuido durante el último año, pero sigue siendo elevada" respecto a la oración "la inflación sigue siendo elevada" del comunicado anterior, relativo a la reunión de noviembre.

Así, en el dot plot la mediana de los puntos trazados por los miembros de la Fed señaló una tasa de 5.4 por ciento para finales de 2023 y 4.6% para finales de 2024 , lo anterior arroja tres recortes de tasas de 25 puntos básicos para finales de 2024 frente a los dos que se indicaban en el diagrama anterior.

En el mismo diagrama, los funcionarios limaron las previsiones de inflación subyacente para el año que viene (del 2.6 por ciento al 2.4 por ciento) y las de crecimiento del PIB en una décima.

"Aunque no refleja plenamente los recortes valorados por los mercados antes de la reunión, este cambio de punto de vista de los funcionarios ha dado luz verde al mercado para presionar por más: la Fed es vista como una institución bastante conservadora que sopesa en gran medida las implicaciones de lo que dice, y este es un sorprendente cambio de perspectiva por parte de ellos", apuntan los analistas de ING James Knightley y Padhraic Garvey en una nota para clientes analizando la decisión de la Fed.

Sin embargo, lo que más impulsó esta lectura más benigna para los mercados fue la comparecencia de Powell. En medio de varias vacilaciones durante la rueda de prensa, Powell dejó el mensaje de que la última etapa de este ciclo de la Fed está ya a la vista, al reconocer que el Comité sí debatió esta coyuntura.

Powell también dijo que la Fed quería evitar "aguantar demasiado tiempo" con las tasas en máximos para evitar "cometer el error" de volver a estar detrás de la curva.

"Suponemos que la Fed habría querido hacer retroceder suavemente las expectativas del mercado de recortes de tipos pronto y de forma brusca el próximo año. Sin embargo, a pesar de ofrecer algunas de las líneas necesarias, los comentarios más amplios de Powell han servido para lo contrario. En consecuencia, tenemos que evaluar si esto fue por diseño o por accidente. Es probable que veamos en los comentarios de otros participantes de la Fed en los días restantes de este año y principios del próximo, y en las actas de la reunión más adelante en enero, si hay algún intento de reforzar una postura más cautelosa", explica Dave Page, jefe de investigación macro de AXA IM. 

Así, la historia ha demostrado que una vez que la Fed comience a recortar las tasas de interés el proceso podría ser más rápido de lo que implica la mediana de tasas de interés para 2025, presionada por los mercados, con una expectativa de 3.6 por ciento.